2009年一季度柳工實(shí)現(xiàn)銷售收入22億元，同比下降10％，在預(yù)期之中。今年2月份開始工程機(jī)械需求開始回暖，2009年一季度，柳工裝載機(jī)銷量8545臺(tái)，同比下降27％，環(huán)比增長(zhǎng)90%；挖掘機(jī)銷量660臺(tái)左右，同比增長(zhǎng)13.5％，環(huán)比基本持平。
　　毛利率提高超出預(yù)期
　　2009年一季度，柳工的綜合毛利率達(dá)到20％，同比提高了三個(gè)百分點(diǎn)，我們分析原因主要有兩個(gè)方面：（1）去年從4月份開始裝載機(jī)提價(jià)，累計(jì)提價(jià)幅度在8％左右；（2）去年一季度是鋼材價(jià)格上漲最快的時(shí)候，今年一季度中厚板價(jià)格已經(jīng)同比下跌了約40%左右，正是由于去年原材料價(jià)格的上漲，雖然提高了產(chǎn)品價(jià)格，公司綜合毛利率仍下降了近4個(gè)百分點(diǎn)，今年裝載機(jī)價(jià)格未有下調(diào)，原材料價(jià)格下跌了近40%，如果鋼材價(jià)格不出現(xiàn)明顯的上升，一季度的盈利水平可以持續(xù)。
　　一季度盈利能力反彈還受益于公司準(zhǔn)確地判斷了市場(chǎng)需求與鋼材價(jià)格。2008年三季度末公司存貨約28.6億元，2008年末下降到24.65億元，其中主要是商品存貨，原材料的存貨僅5.1億元，我們判斷高價(jià)格的原材料四季度已基本消化。一季度末存貨恢復(fù)到26億元，我們從現(xiàn)金流量表可以看出，一季度購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金僅為9億元，較去年同期下降40%，可見公司對(duì)原材料價(jià)格仍持有謹(jǐn)慎的態(tài)度，因此我們判斷一季度末存貨以低成本的產(chǎn)成品為主。
　　挖掘機(jī)競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步提升
　　2008年挖掘機(jī)銷售規(guī)模突破10億元，產(chǎn)品以中型挖掘機(jī)為主。全資子公司柳州柳工挖掘機(jī)有限公司成立于2006年2月，2008年度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.9億元，凈利潤(rùn)8800萬元（內(nèi)部結(jié)算）。柳工挖掘機(jī)公司主要有三類機(jī)型：普通控制機(jī)型、全功率電控機(jī)型、低排放機(jī)型，主力機(jī)型是CLG225C。柳工挖掘機(jī)價(jià)格分布在23萬元-130萬元，年報(bào)顯示2008年均價(jià)在45萬元左右，銷售結(jié)構(gòu)以中挖為主，小挖占比在30%左右。
　　2008年以來國(guó)產(chǎn)品牌挖掘機(jī)市場(chǎng)份額上升明顯，規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)。國(guó)產(chǎn)品牌挖掘機(jī)走的是引進(jìn)技術(shù)和消化吸收的路線，首先是“泊來”——重要的液壓零部件從日本德國(guó)進(jìn)口，三一和柳工都是進(jìn)口日本川崎的液壓零部件，發(fā)動(dòng)機(jī)采用的是康明斯大功率發(fā)動(dòng)機(jī)，自產(chǎn)結(jié)構(gòu)件進(jìn)行系統(tǒng)集成。與韓系挖掘機(jī)品牌相比，國(guó)產(chǎn)品牌的液壓挖掘機(jī)從配置上起點(diǎn)較高，需求條件、生產(chǎn)能力、技術(shù)進(jìn)步造就了國(guó)產(chǎn)品牌挖掘機(jī)的崛起，2008年韓系挖掘機(jī)在中國(guó)市場(chǎng)的份額下降很快。我們預(yù)計(jì)未來國(guó)產(chǎn)品牌挖掘機(jī)進(jìn)口替代效應(yīng)還會(huì)繼續(xù)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在產(chǎn)品銷售戰(zhàn)略、售后服務(wù)和規(guī)模效應(yīng)上。2008年挖掘機(jī)銷售達(dá)到2579臺(tái)，銷售收入同比增長(zhǎng)22%，毛利率達(dá)到22.75%，同比提高了兩個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為2009年公司挖掘機(jī)銷量超過3000臺(tái)后，規(guī)模效應(yīng)將體現(xiàn)。
　　汽車起重機(jī)開始盈利
　　柳工起重機(jī)有限公司整合后將擴(kuò)大產(chǎn)品系列。2008年初柳工以8900萬元的價(jià)格收購了安徽蚌埠市振沖安利工程機(jī)械有限公司100%的股權(quán)。振沖安利工程機(jī)械有限公司（以下簡(jiǎn)稱“振沖安利”）是以職工承債購買蚌埠安利機(jī)器廠有效資產(chǎn)重新組建而成，而安利機(jī)器廠是1995年由蚌埠起重機(jī)廠和蚌埠裝載機(jī)廠合并組建而成。合并組建后的安利機(jī)器廠由于負(fù)債過重連年虧損，2000年，采取承擔(dān)原企業(yè)債務(wù)購買企業(yè)等額有效資產(chǎn)，并在此基礎(chǔ)上實(shí)行零資產(chǎn)改制成立了民有民營(yíng)新的股份制企業(yè)——蚌埠振沖安利工程機(jī)械有限公司。振沖安利前身之一——蚌埠起重機(jī)廠是我國(guó)最早生產(chǎn)汽車起重機(jī)的企業(yè)之一，其市場(chǎng)占有率一直位列前五之內(nèi)，振沖安利繼承蚌埠起重機(jī)廠的業(yè)務(wù)，主要生產(chǎn)32噸以下的汽車起重機(jī)。2007年產(chǎn)銷量在1000臺(tái)左右，市場(chǎng)占有率在6％左右，2008年銷量在800臺(tái)。柳工收購振沖安利后將產(chǎn)品系列由8-35噸延伸至60噸，一期項(xiàng)目投資2.5億元，投產(chǎn)規(guī)?？梢赃_(dá)到3000臺(tái)，履帶吊起重機(jī)仍處于研發(fā)階段，可以生產(chǎn)100噸以下的。
　　2009年汽車起重機(jī)業(yè)務(wù)開始盈利。由于2008年搬遷，公司的銷售目標(biāo)訂得并不高為1000臺(tái)，同比增長(zhǎng)20%左右。一季度柳工汽車起重機(jī)銷量287臺(tái)，同比增長(zhǎng)15%，2008年3-12月柳工起重機(jī)有限公司實(shí)現(xiàn)收入2.5億元，虧損64萬元雖然對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)微薄，但已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧。