因季節(jié)性因素，柳工(17.02，0.10，0.59%)（000528）裝載機(jī)月銷量自4月起環(huán)比下降，但同比數(shù)據(jù)一直在好轉(zhuǎn)。

    雖然銷量下降，但公司裝載機(jī)的市場(chǎng)份額卻在上升，這與裝載機(jī)市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。2009年上半年在政府4萬(wàn)億投資刺激下，鐵路、公路、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資大幅增長(zhǎng)，土方工程量大；而鋼鐵和火電企業(yè)的產(chǎn)能利用率受整體經(jīng)濟(jì)下滑影響有所下降，由此導(dǎo)致用于裝卸煤炭的輕便型裝載機(jī)需求下滑較多，而用于土方工程的重載型裝載機(jī)受影響較小。公司銷量下降幅度低于廈工和龍工等企業(yè)，市場(chǎng)占有率較上年提高約3個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)21%。

    與此同時(shí)，公司裝載機(jī)的毛利率上升明顯，目前約為20%。毛利率得以上升主要有兩個(gè)原因，一是公司堅(jiān)持產(chǎn)品不降價(jià)，保住了去年提價(jià)約8%的成果；二是鋼材價(jià)格同比大幅下降，帶來(lái)成本的減少。

    公司在挖掘機(jī)業(yè)務(wù)的研發(fā)投入和市場(chǎng)開(kāi)拓力度上都不如三一，而且公司作為國(guó)有企業(yè)，難以采取像三一那樣的激勵(lì)政策，因此2009年成長(zhǎng)性表現(xiàn)一般。

    汽車起重機(jī)和叉車業(yè)務(wù)仍有待時(shí)日。汽車起重機(jī)和叉車作為公司的新業(yè)務(wù)，目前規(guī)模仍較小，競(jìng)爭(zhēng)力較弱。

    出口下滑明顯。前5月公司僅出口裝載機(jī)約720臺(tái)，挖掘機(jī)約100臺(tái)，出口占銷量比重分別只有6%和8%，分別低于2008年的9%和19%水平。

    出口地區(qū)中俄羅斯、東歐地區(qū)受國(guó)際金融危機(jī)影響，需求下滑大；巴西、印度及東南亞地區(qū)受影響相對(duì)小些，為此公司將出口重點(diǎn)轉(zhuǎn)向后者。隨著海外經(jīng)銷商庫(kù)存的消化，預(yù)計(jì)下半年出口量好于上半年。

    預(yù)計(jì)2009年公司裝載機(jī)銷量同比減少9%，為26320臺(tái)；挖掘機(jī)銷量同比增長(zhǎng)10%，為2837臺(tái)。

    由于鋼材價(jià)格有所回升，預(yù)計(jì)2009年全年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較一季度略有下降，為19.63%。

    在需求下降的同時(shí)，公司加強(qiáng)了對(duì)費(fèi)用的控制，對(duì)變動(dòng)費(fèi)用嚴(yán)格按預(yù)算確定的比例管理，同時(shí)公司8億元轉(zhuǎn)債全部強(qiáng)制轉(zhuǎn)股，也有利于公司財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少。

    因高端產(chǎn)品需求下降，公司參股49%的采埃孚（ZF）公司利潤(rùn)下滑明顯，預(yù)計(jì)2009年處于微利狀態(tài)，給公司貢獻(xiàn)的投資收益將大為減少。預(yù)計(jì)2009-2011年公司EPS分別為0.90元、1.06元和1.25元，維持買入建議。