巨大的國際市場潛力等待我們?nèi)ネ卣?。以銷售產(chǎn)值計(jì),2008 年我國工程機(jī)械行業(yè)總體出口占比約為10%,2009 年受海外市場低迷和國內(nèi)基建投資拉動(dòng)內(nèi)需影響,出口占比下跌至4%。而韓國工程機(jī)械總體出口量占到了韓國工程機(jī)械總產(chǎn)量的70%以上,日本2009 上半年出口銷售額大幅下降后,占比依然接近60%,可見國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)的出口存在巨大的提升空間。

    投資拉動(dòng)效應(yīng)將明顯趨弱,出口的重要地位將日愈凸現(xiàn)。2009 年前三季度,我國固定資產(chǎn)投資增速高達(dá)33.4%,預(yù)計(jì)全年增速將在30%以上,有望創(chuàng)出1995 年以來的新高。投資的超高速增長拉動(dòng)行業(yè)內(nèi)需大幅增長,使得行業(yè)在出口大幅下滑的前提下,保持了旺盛的增長態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)步入2010 年下半年以后,我國固定資產(chǎn)投資增速將逐漸回落到一個(gè)可持續(xù)的水平上,其對(duì)行業(yè)內(nèi)需的拉動(dòng)效應(yīng)將會(huì)明顯趨弱,出口在行業(yè)中的重要性將會(huì)日愈凸現(xiàn)出來。

    低基數(shù)鎖定行業(yè) 2010 年出口高增長的彈性。今年1-8 月,工程機(jī)械行業(yè)出口同比降幅高達(dá)51.04%,月均出口交貨值低至9.23 億元,不僅遠(yuǎn)低于2008 年的水平,也比2007 年大幅減少。目前隨著海外市場的逐漸回暖,預(yù)計(jì)出口將出現(xiàn)穩(wěn)步的回升。我們謹(jǐn)慎假設(shè)2010 年出口恢復(fù)至略高于2007 年水平,則行業(yè)全年出口增速將有20%以上的高增長。

    出口占比較高的龍頭企業(yè),以及出口區(qū)域集中于新興市場的子行業(yè)將率先受益。由于行業(yè)龍頭企業(yè)具備技術(shù)和渠道優(yōu)勢(shì),其出口占比往往高于全行業(yè)水平,因而在2009 年行業(yè)出口大幅回落過程中,行業(yè)龍頭企業(yè)受到?jīng)_擊超過行業(yè)平均水平,隨著出口的逐漸恢復(fù),其受益將更為明顯。

    此外,目前以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)于工程機(jī)械需求同比大幅減少的趨勢(shì)尚未出現(xiàn)明顯改觀,而伴隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和大宗商品價(jià)格的回暖,資源國中東、澳大利亞等對(duì)工程機(jī)械產(chǎn)品需求恢復(fù)將會(huì)要更快一些,因此,主要出口至這些國家和地區(qū)的工程起重機(jī)(汽車起重機(jī)、履帶式起重機(jī)等)、土方機(jī)械(裝載機(jī)、推土機(jī)等)等產(chǎn)品的回暖可能會(huì)先行于其它子行業(yè)。

    依據(jù)出口高增長彈性邏輯的梳理,我們對(duì)行業(yè)重點(diǎn)公司的推薦順序?yàn)?徐工機(jī)械、山推股份、三一重工、中聯(lián)重科、柳工、山河智能、安徽合力。