卡特彼勒百年發(fā)展史表明，工程機(jī)械是可以超越蕭條和繁榮周期的。1933年起，卡特彼勒連續(xù)305個季度分紅；近半個世紀(jì)以來卡特彼勒股價跑贏道指；2000年以來，卡特彼勒仍保持10%以上的年銷售增長。因此我們不應(yīng)該對工程機(jī)械的周期性和盈利能力過于擔(dān)心。

    國際工程機(jī)械巨頭的經(jīng)驗(yàn)估值中樞是15倍PE和1倍PS，這對應(yīng)10%左右的增長和6%左右的凈利率水平，我們認(rèn)為我國工程機(jī)械可以參考這一估值水平，但需考慮增長和盈利水平的差異。

    我們認(rèn)為我國工程機(jī)械行業(yè)增速在短期內(nèi)（3年）仍將保持20%以上的高增長，在長期內(nèi)（10年）增速下滑到10-20%是大概率事件，而行業(yè)龍頭則因?yàn)榧卸鹊奶岣叨硎芨哂谛袠I(yè)的增長；對于遠(yuǎn)高于國際同行的盈利水平，我們認(rèn)為在2015年之前因?yàn)榈腿肆Τ杀疽蛩厝詫⒈３指咚?，但之后將下滑?