如果沒有資本市場，企業(yè)的價(jià)值應(yīng)該是很好計(jì)算的，或者盤點(diǎn)資產(chǎn)和存貨，或者用過去幾年的利潤算預(yù)期收益。但是在現(xiàn)代企業(yè)，企業(yè)的市值與利潤之間并沒有直接的線性關(guān)聯(lián)。

    這是因?yàn)橘Y本市場同時(shí)對企業(yè)給出了三個(gè)估值坐標(biāo)系：其一是預(yù)期利潤的現(xiàn)金流貼現(xiàn)，其二是企業(yè)資產(chǎn)的流動性溢價(jià)，其三是一個(gè)最難量化的東西，這就是企業(yè)家及其團(tuán)隊(duì)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

    作為上海第一財(cái)經(jīng)《波士堂》節(jié)目的首席觀察員，我發(fā)現(xiàn)“波士們”的共性特征之一是“愛折騰”，許多企業(yè)的成功故事是被企業(yè)家“折騰”出來的。本來很難成功的事情，被他們“折騰”成了；本來過不去的“坎兒”，被他們“折騰”幾下邁過去了……特別是在他們貧窮的時(shí)候，“折騰”的勁兒特別大，所以我常說：“企業(yè)家的特性就是窮折騰”。轉(zhuǎn)念一想：“窮”+“折騰”，約等于成功！這也許就是企業(yè)家的天性。

    在英文字典的解釋中，企業(yè)家是“承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人”。經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的起點(diǎn)是“理性經(jīng)濟(jì)人”的假說，人的差異性在理論研究的起點(diǎn)就被假設(shè)的前提排除了，一直到經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特先生的創(chuàng)新理論中才把企業(yè)家從企業(yè)中剝離，界定了企業(yè)家與資本家的差異。在現(xiàn)代企業(yè)制度和資本市場之中，企業(yè)家的利益和資本家的利益若即若離，企業(yè)的價(jià)值并不直接等同于企業(yè)所創(chuàng)造的利潤，還包含著企業(yè)的經(jīng)營性溢價(jià)。

    企業(yè)價(jià)值脫離企業(yè)所創(chuàng)造的利潤，這在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)崛起的時(shí)代尤為突出，所以在新的企業(yè)研究中出現(xiàn)了一些新的術(shù)語，比如“負(fù)現(xiàn)金流”等等。評價(jià)企業(yè)的虧損經(jīng)營，不說賠錢而說“負(fù)現(xiàn)金流”，這是因?yàn)閷ζ髽I(yè)的價(jià)值評估多了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：成長性溢價(jià)，或者創(chuàng)新性溢價(jià)。資本市場對企業(yè)的成長性和創(chuàng)新性有特殊的偏好，因?yàn)橥顿Y人可以容忍企業(yè)在一定條件之下沒有利潤，卻不能容忍有利潤的企業(yè)沒有成長和創(chuàng)新。至少在經(jīng)營性利潤還沒有滾滾而來之前，這種溢價(jià)主要來自于投資人對企業(yè)家及其團(tuán)隊(duì)的信心。